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利源精制:全面深加工化 关注新产品进展
发表时间:2014-04-15 13:43:45 信息来源:新浪财经

  利源精制公布2013年年报:公司2013年全年实现营业收入18.78亿元,同比增长23.32%;归属于上市公司股东的净利润为2.9亿元,同比增长43.51%;全年加权平均EPS为0.68元,全面摊薄EPS为0.62元。公司全年业绩小幅超出我们的预期。利润分配方案为每10股派发现金红利1.3元。

  延续量价齐升经营格局,财务数据表现优异:2013年依托于全面投产的IPO时100MN项目生产线的产能释放,在铝价小幅下滑背景下仍保持了收入23.32%的增长。分项看工业用材增长25.84%,建筑用材增长29.43%,深加工材增长10.60%。综合毛利率进一步由25%提升至26.35%,其中我们估算铝价下降带来的影响在1个百分点左右,公司产品结构优化即单位加工盈利能力的加强贡献0.35个百分点的毛利率提升。

  公司其他财务数据同样表现优异,包括期间费用率同比下降1.38个百分点,经营性现金流随利润同比例增长,等等。

  产品在全面深加工化:正如公司新更名所寓意,公司产品结构进一步优化,重点转向了高、精、尖铝合金深加工产品。与此前预期的(产品由建筑型材向工业型材及深加工材转化)有所不同,公司所推动的是产品线的全面深加工化,包括较为传统的建筑装饰用材,其毛利率由2012年的22.01%提升至2013年的25.25%。

  全面深加工化使公司购入部分高价进口设备,固定资产越来越重,但因新投产设备对应产品单位附加值更高,公司单位折旧占收入的比例值并未大幅提升。

  后期重点关注车头车体、轿车整车架构、石油钻探杆等新产品进展:年内增发募投项目160MN挤压线及部分深加工设备还将陆续投放,产能释放有保障。应重点关注部分高附加值新产品进展,包括高铁车头车体、轿车整车架构、石油钻探杆等,其中高铁车头车体及石油钻探杆有望于14年内贡献业绩。

  盈利预测与投资评级:预测2014~2016年EPS为0.81、1.15及1.63元,最新PE为17.93、12.69及8.91。2014年将逐步实现的估值切换过程(市场给予铝加工板块的平均估值在20X)为股价提供安全边际,前述新产品订单的超预期进展是潜在的股价催化剂,维持“增持”的投资评级。

 
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